El nuevo marco monetario y el comportamiento de los tipos de interés

Resumen

Los tipos de interés determinan, en gran medida, las decisiones de consumo e inversión de hogares y empresas. Desde una perspectiva del análisis coyuntural, la evolución de los tipos de interés que ofrecen las entidades financieras se ve condicionada por los movimientos en los tipos oficiales del banco central, y esta conexión puede producirse de manera más o menos intensa ya mayor o menor velocidad. La trascendencia de estas cuestiones es particularmente importante en España en los últimos tiempos, puesto que se ha identificado a los tipos de interés entre los principales factores determinantes del precio de la vivienda y del aumento del endeudamiento financiero del sector privado. En este artículo se ofrece evidencia empírica sobre el cambio en los mecanismos de transmisión de los tipos de interés en España en el entorno anterior (1994-1998), inmediatamente posterior (1999-2003) y transcurridos unos años (2003-2006) de la introducción del euro. Los resultados indican que la velocidad de transmisión aumentó progresivamente desde 1999 y, particularmente, en los últimos años en el caso de los préstamos. Por otro lado, las entidades de depósito no trasladaron de forma completa los cambios en los tipos oficiales a sus créditos y depósitos en los primeros años del nuevo entorno monetario. Tan sólo transcurridos unos años, esta transmisión se ha hecho completa para las operaciones activas, si bien los depósitos presentan una mayor rigidez al cambio en los tipos oficiales, en consonancia con resultados similares obtenidos en otros países europeos.